Вопрос:
Мы хотим начать производство нового вида продукции, чтобы выйти с ним на рынок другой страны. У нас даже есть предварительные договоренности с потенциальными партнерами. Но, к сожалению, это не первая подобная попытка для нашего предприятия. Так случилось, что прошлый раз все обернулось серьезными финансовыми проблемами, учитывая взятые кредиты. Как нам избежать вероятного финансового риска?
Ответ:
Запуск нового проекта всегда сопряжен с риском. И не только с финансовым – новый рынок, новые партнерские отношения, юридические нюансы и т.д. Но давайте сфокусируемся прежде всего на финансовом риске.
Финансовый риск предприятия – это вероятностью потерь финансовых ресурсов (дохода, капитала и т.д.) при осуществлении своей хозяйственной деятельности в условиях неопределенности.
Одним из основных видов финансового риска является риск неплатежеспособности. Он связан с отсутствием у предприятия финансовой устойчивости и/или ликвидности.
Рассмотрим оба этих понятия подробнее.
1) Финансовая устойчивость предприятия – это способность предприятия функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и обязательств в изменяющейся внутренней и внешней среде, быть платежеспособным и инвестиционно привлекательным в долгосрочной перспективе.
Финансовая устойчивость предприятия достигается за счет:
- оптимального соотношения собственного и заемного капитала;
- достаточного уровня рентабельности;
- стабильного получения доходов.
Если предприятию для реализации своих проектов необходимо привлечь заемное финансирование, то необходимо помнить, что операционная прибыль такого проекта и отдача от использования заемного капитала должны быть выше стоимости его привлечения (т.е. выплат процентов по кредиту). В этом случае предприятие получит положительный эффект от проявления финансового рычага.
Эффект финансового рычага (DFL) рассчитывается по формуле:
ROAEBIT – рентабельность активов, рассчитанных через прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT или операционную прибыль), она рассчитывается по формуле:
EC - среднегодовая сумма собственного капитала (из пассива баланса);
LC - среднегодовая сумма заемного капитала (из пассив баланса);
TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;
WACLC - средневзвешенная цена заемного капитала, которая рассчитывается по формуле:
RC – процентная ставка за пользование по каждому конкретному виду заемных средств, i – каждый из видов заемных ресурсов.
Положительный эффект финансового рычага показывает на сколько увеличится рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.
Пример:
Компания располагает собственным капиталом в размере 18,5 млн. руб., за счет использования которого она проработала весь период 1. В периоде 2 компания решила расширить объемы производства и привлекла кредитные средства в размере 59,5 млн. руб. по процентной ставке 14,4% за период. Результаты деятельности компании в периодах 1 и 2 отражены в таблице ниже.
Таблица 1
Наименование показателей |
Период 1 |
Период 2 |
Операционная прибыль (EBIT), млн. руб. |
5,45 |
23,00 |
|
ROAEBIT, % |
29,5 |
29,5 |
|
Проценты к уплате, млн. руб. |
-- |
8,57 |
|
Прибыль после уплаты налога, млн. руб. |
5,45 |
14,43 |
|
Сумма налога на прибыль (ставка налога 24%), млн. руб. |
1,31 |
3,46 |
|
Чистая прибыль, млн. руб. |
4,14 |
10,97 |
|
Рентабельность собственного капитала (ROE=Чистая прибыль/Собственный капитал), % |
22,39 |
59,30 |
Расчет процентов к уплате: 59,5 * 0,144 = 8,57 млн. руб.
Расчет эффект финансового рычага для периода 2: DFL2 = (29,5% -14,4%) * (1-0,24) * (59,5/18,5) = 36,91%
Таким образом, рентабельность собственного капитала в периоде 2 увеличилась на 36,91п.п. (процентных пункта) и достигла 59,3% за счет положительного эффекта финансового рычага.
Вместе с этим, эффект финансового рычага может быть отрицательным, если стоимость привлечения заемного финансирования окажется выше операционной рентабельности предприятия.
Пример:
Все условия деятельности компании аналогичны предыдущему примеру, за исключением процентной ставки, по которой были привлечены кредитные средства. В данном примере процентная ставка составила 30% за период.
Таблица 2
|
Наименование показателей |
Период 1 |
Период 2 |
|
Операционная прибыль (EBIT), млн. руб. |
5,45 |
23,00 |
|
ROAEBIT, % |
29,5 |
29,5 |
|
Проценты к уплате, млн. руб. |
-- |
17,85 |
|
Прибыль после уплаты налога, млн. руб. |
5,45 |
5,15 |
|
Сумма налога на прибыль (ставка налога 24%), млн. руб. |
1,31 |
1,24 |
|
Чистая прибыль, млн. руб. |
4,14 |
3,91 |
|
Рентабельность собственного капитала (ROE=Чистая прибыль/Собственный капитал), % |
22,39 |
21,15 |
Расчет процентов к уплате: 59,5 * 0,30 = 17,85 млн. руб.
Расчет эффект финансового рычага для периода 2: DFL2 = (29,5% -30%) * (1-0,24) * (59,5/18,5) = - 1,24%
Таким образом, рентабельность собственного капитала в периоде 2 снизилась на 1,24п.п. (процентных пункта) и стала равна 21,5%. И несмотря на то, что в периоде 2 компания показала прибыль от своей деятельности, значение эффекта финансового рычага стало отрицательным, поскольку стоимость привлечения кредитных средств оказалась выше операционной рентабельности (ROAEBIT) компании.
Если со временем компания не сможет увеличить размер своей операционной рентабельности или не найдет более дешевых заемных средств, она продолжить “проедать” сначала заемные ресурсы, а затем собственные. И попадет в “кредитную ловушку” – ситуацию, когда понадобятся все новые и новые кредиты, чтобы оплатить уже накопившиеся долги.
Кроме этого, необходимо учитывать, что при уменьшении объема продаж, при возникновении перебоев с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблем и т.д. у предприятия с большими расходами по обслуживанию кредитов и займов появляется риск банкротства. Поскольку каждая из перечисленных проблем приводит к снижению операционной рентабельности.
2) Ликвидность предприятия – это возможность покрыть долговые обязательства предприятия его активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств.
Таким образом, ликвидность связана с балансом входящих и исходящих денежных потоков предприятия во времени.
Для того, чтобы соблюдать обозначенный баланс, необходимо контролировать и управлять длительностью финансового цикла.
Финансовый цикл - это период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с оплаты за сырье, материалы и полуфабрикаты и заканчивая получением денег за отгруженную продукцию.
Производственный цикл предприятия – период от поступления материалов в до отгрузки готовой продукции.Операционный цикл предприятия – период времени от получения сырья и материалов до реализации продукции и получении денежных средств.
Чем больше финансовый цикл, тем больше временной период «изъятия» денежных средств из оборота.
Рисунок 1. Связь между различными циклами
Пример:
В случае практики приобретения сырья и материалов для производства на условиях предоплаты и реализации произведенной продукции на условиях отсрочки платежа, предприятию придется изыскивать дополнительное (и скорее всего, заемное) финансирование, чтобы купить очередную партию сырья и материалов для следующего производственного цикла, т.к. предыдущий финансовый цикл еще не будет завершен, и выручка от продажи продукции еще не будет получена на расчетный счет предприятия.
Таким образом, длительность финансового цикла напрямую влияет на платежеспособность предприятия: уменьшение длительности финансового цикла ее улучшает, а увеличение – негативно сказывается на ликвидности предприятия.
Управление финансовым циклом включает в себя эффективное управление кредиторской, дебиторской задолженностью и оборотными активами предприятия или другими словами:
- выработку продуманной политики работы со своими поставщиками и покупателями;
- рассматрение различных вариантов и способов взаиморасчетов с поставщиками и заказчиками (например, для международных сделок с длительным сроком доставки готовой продукции наиболее приемлемым вариантом может стать аккредитивная форма расчетов);
- обоснование с помощью расчетов тех или иных сроков предоставления отсрочки платежа или системы скидок для своих покупателей;
- контроль складских запасов и недопущение затоваривания складов неликвидной продукцией и прочими запасами.
Надеюсь, мой ответ получился исчерпывающим. Если у вас, уважаемые читатели, появились новые вопросы, вы можете отправить их мне через форму обратной связи.
ЕЩЁ ЧИТАТЬ ПО ТЕМЕ:
⇒ Системный подход к управлению финансами (вебинар)
⇒ Управление ликвидностью и платежеспособностью компании (вебинар)
⇒ Мне задали вопрос #1. Бухгалтерский, финансовый и управленческий учет: что общего и в чем отличия
⇒ Мне задали вопрос #2. Взаимосвязь затрат и финансового результата. Нормирование затрат
⇒ Мне задали вопрос #3. Как стабилизировать работу предприятия?
⇒ Мне задали вопрос #5. Как увидеть целостную картину своего бизнеса?
⇒ Сase Study: Варианты учета и анализа затрат на сквозном примере
⇒ Качественный финансовый анализ: какой он?
⇒ Два взгляда на анализ: что стоит за цифрами отчетности
⇒ Границы применимости и особенности расчета показателей EBIT и EBITDA
⇒ Профессиональные нюансы #2. Ключевой навык аналитика
My Telegram news channel https://t.me/finnuances
Размещая материалы в сети, пожалуйста, укажите автора и ссылку на сайт. Спасибо!
С уважением, Анжелика Плескачевская
|
Комментариев 0
Отправить комментарий